央行：加大稳健货币政策实施力度

　　人民银行货币政策委员会近日召开2022年第二季度例会。会议指出，统筹抓好稳就业和稳物价，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。这次会议释放了怎样的信号？我们来连线中国民生银行首席经济学家温彬。

　　央行仍将强化跨周期和逆周期调节

　　《全球财经连线》：央行货币政策委员会第二季度例会释放了怎样的政策信号？哪些表述值得关注？

　　温彬：在全球进入货币紧缩周期、衰退风险加大的背景下，我国经济发展和货币政策不可避免会受到一定制约，与一季度相比，二季度政策例会删除了“增强前瞻性、精准性、自主性”的描述。但在稳字当头、稳中求进的总基调下，央行仍将强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，“以我为主、内外兼顾”，继续发挥总量和结构双重功能，通过总量政策重点解决总需求不足问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　降准、降息仍有空间

　　《全球财经连线》：您如何看下半年我国的货币政策？

　　温彬：一方面，总量政策继续发力，降准、降息仍有空间，全年新增信贷投放有望维持高位。近期，高层公开讲话多次表示，前期我国没有超发货币，为应对新挑战灵活实施货币政策留下空间。2021年末，国际清算银行统计的全部报告国家的杠杆率平均水平是264.4%，比2019年末高18.3个百分点，我国这一数据是16.5个百分点，意味着不超发货币、不透支未来的宏观政策取向下，我国杠杆率上升仍有空间。受疫后资金加快流向实体、MLF到期量较大、国债等政府债务净融资额仍较高等因素影响，下半年银行间资金面将会边际收敛，需要央行加强流动性投放予以对冲。出于降低银行中长期资金成本以及释放资金置换MLF的考虑，央行降准的概率或进一步提升。同时，考虑到当前中长期贷款仍偏弱，尤其是按揭贷款增长依然疲软，要实现全年5.5%的经济增长目标，不排除继续下调MLF利率和LPR报价的可能。在流动性维持稳健宽松、融资成本继续下行和调增政策性银行信贷额度下，全年新增信贷投放有望维持在21万亿元的高位，全力支持实体经济。

　　另一方面，结构性货币政策工具更加丰富，注重精准发力，成为实现从宽货币到宽信用的重要途径。

　　中国6月官方制造业PMI重回临界点以上

　　国家统计局今日发布数据显示，6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。下面我们来听取英大证券研究所所长郑后成对于数据的解读。

　　6月我国制造业进入扩张状态

　　《全球财经连线》：你如何解读6月制造业PMI数据，有怎样的特点？

　　郑后成：6月制造业PMI录得50.20，较前值大幅上行0.60个百分点，低于预期0.30个百分点，时隔3个月重返荣枯线之上，表明6月我国制造业进入扩张状态。6月制造业PMI的特征有以下五点。

　　第一，6月生产指数录得52.80，较前值大幅上行3.10个百分点，创2021年4月以来新高。在利空4月工业增加值当月同比的因素逐步消除的背景下，随着道路交通运输情况好转，国内保供稳价持续推进，叠加出口增速维持在较高水平，预计6月工业增加值当月同比大概率在5月的基础上稳步抬升。

　　第二，6月新订单指数录得50.40，较前值大幅上行2.20个百分点，时隔3个月重返荣枯线之上，表明在稳住全国经济大盘，以及宏观政策发力稳增长的背景下，我国内需出现较大幅度改善。6月新出口订单录得49.50，较前值大幅上行3.30个百分点，创2021年5月以来新高，预示6月出口金额当月同比大概率还将维持在较高水平。

　　第三，6月供货商配送时间录得51.30，较前值大幅上行7.20个百分点，表明在疫情缓和的背景下，随着国家持续打通物流大通道和微循环，道路交通运输进一步畅通。预计7月供货商配送时间还将维持在较高位置。

　　第四，6月主要原材料价格下行3.80个百分点至52.0，创2022年1月以来新低，与此同时，6月出厂价格较前值下行3.20个百分点至46.30，在荣枯线下持续下探，同样创2022年1月以来新低。以上二者预示6月PPI当月同比大概率在5月的基础上继续下行。

　　第五，6月制造业从业人员指数录得48.70，较前值上行1.10个百分点，表明6月就业情况较5月出现好转，6月城镇调查失业率大概率在5月的基础上下行。但是考虑到疫情的影响犹存，叠加6月服务业从业人员指数虽然较5月上行1.30个百分点，但是依旧处于历史低位区间，预计6月城镇调查失业率较5月下行的幅度可能有限。

　　预计7月制造业PMI大概率在6月的基础上上行

　　《全球财经连线》：你如何展望7月制造业PMI数据？

　　郑后成：实体经济方面，预计6月主要宏观经济数据大概率在5月的基础上进一步上行。宏观政策方面，货币政策委员会二季度例会指出，“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度”，宏观政策还将为实体经济提供更有力支持。海外因素方面，主要经济体制造业PMI均位于荣枯线之上，叠加6月新出口订单创2021年5月以来新高，预计6月出口金额当月同比大概率还将维持在较高水平。综上，预计7月制造业PMI大概率在6月的基础上上行。

　　美欧英央行三巨头齐聚欧洲央行论坛

　　当地时间周三，欧洲央行召开年会，美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利受邀出席欧央行年度货币政策论坛并发表讲话。

　　高通胀压力下，各央行货币政策立场如何？我们来连线上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷。

　　高通胀是否长期持续受供应链影响

　　《全球财经连线》：欧洲央行年度货币政策论坛上，欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔以及英国央行行长贝利齐声表态遏制通胀是现阶段的首要任务，发出鹰派信号。高通胀环境是否会成为全球经济更持久的特征？

　　胡捷：作为央行来说，他永远在观察经济的三个核心指标：通胀率，经济的增长率和失业率。永远在政策举措当中试图寻求三者的平衡。目前，就美、欧、英这些地区和国家的情况来看，确实通胀出现了相对比较严重的情况。因此，三个指标当中的通胀率就成为优先级比较高的事情了。

　　高通胀会不会持续下去？首先要了解此次通胀的主要推手是什么。我认为，主要原因是供应链问题。特别是俄乌冲突以及前段时间的疫情，导致能源价格上涨，使得其它货物和服务的价格上升。此外，新冠疫情前期的经济刺激，导致货币发的比较多也是必要条件。但当初多发的货币并没有直接引起通胀，而是在供应链扭曲的情况下，特别是因俄乌冲突恶化以后，促成了高通胀的情况。

　　因此，如果供应链扭曲问题持续的时间较长，比如能源的供给不能够在一段时间内得到修复，那么通胀可能会出现比较严重的情况，或将需要比较长的时间才能压下去。

　　全球经济衰退风险仍待观察

　　《全球财经连线》：面对高企的通胀，全球多国央行纷纷开启加息模式。激进的加息能否遏制通胀并稳住增长？全球经济面临衰退风险的风险有多大？

　　胡捷：通过加息和缩表收缩货币，肯定是能够压住通胀的。但央行的目标不仅仅只是压住通胀，而是还希望能够维持一定的增长率。如果以这样两者为目标，再加上兼顾失业率，维持三个目标的平衡，现在是有一定的挑战。

　　按照目前各国央行的重视程度以及加息节奏，通胀应该能够压下来。但到底需要多长时间？加息到什么程度才能够达到理想目标？其实还都有一定的不确定性。

　　如果说供应链的情况不能及时得到改善，那么加息的幅度以及持续的时间可能会比较大，比较长。这确实有一定的可能性，导致经济增长收缩。如果收缩多了，到明年比如上半年的时候，会不会出现1~2个季度的负增长，从而进入一般定义的衰退，这还是值得观察，有这样的担心的。

　　但从另一方面来看，目前，欧、美、英这三个地区和国家的经济状况还是不错的，都处于正增长的区间；失业率也都比较低。 所以从经济增长和失业率的情况看，可以说给加息留下了可以操作的空间。如果一切乐观，按照目前的加息节奏下去，或既能够压制通胀，又不会较大地影响增长，以至于到衰退的局面。大致的情况我认为还是审慎乐观。

　　（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

　　（工行网站特约作者：施诗）

　　文章来源：21世纪经济报道